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_巴菲特神话褪色 衍生品投机亏损16亿美元

2017-08-22 15:21

环球资本市场随着欧债危机大起大落,也让近期的投资者谈“衍生品”色变。

“股神”沃伦·巴菲特的投资旗舰 伯克希尔·哈撒韦公司(下称“伯克希尔”)在11月4日公布第三季业绩,期内因受衍生金融品损失影响,第三季纯利同比下跌 24%。

荷兰合作银行股票衍生部董事黄集恩向本报记者表示,“相信伯克希尔的衍生品亏损与股票市场的动荡有直接关系。”今年三季度,标准普尔500指数创2008年以来最大的单季跌幅,从7月初的1350点跌至9月30日的1100点,跌幅达18.5%。

衍生品成“大规模杀伤性武器”

全球市场哀鸿遍野,衍生品的亏损成为伯克希尔上季度的“大规模杀伤性武器”。

伯克希尔业绩报告显示,第三季度营业收入上涨37%至38.12亿美元,折合每A类普通股盈余2309美元。然而,第三季纯利却从去年同期的29.89亿美元降至22.78亿美元,主要因为衍生品亏损由去年同期的9500万美元增至约16亿美元。

伯克希尔发言人指出,公司衍生品合同与股票市场指数挂钩,到期日均为2018年或之后。标准普尔500指数在三季度的大跌是造成衍生品亏损的主要原因。截至9月30日,公司股票衍生品的负债高达88.5亿美元。

巴菲特表示,“这些衍生品的投资和保险相似,即伯克希尔为他人承担极力避免的风险而收取费用,伯克希尔采用的决策机制也与保险业务相似。”

今年年初巴菲特在致股东信中透露,伯克希尔的衍生品运营主要由巴菲特本人负责,包括两种类型。第一类衍生品主要是缔结于2004至2008年间的合约,如果某些高利率债权的发行公司到期无法清偿,伯克希尔将给予赔付。第二类衍生品则是所谓的“认沽期权”,为美国、英国、欧洲和日本等地希望避免股价暴跌风险的投资者提供保险,这些合约主要与全球四大股价指数挂钩,即美国的标普500指数、英国的富时100、摩根士丹利资本国际指数及道琼斯工业平均指数。

“今年三季度,市场的急剧恶化让衍生品被行使的机会大大增加。”黄集恩表示,这两种衍生品的盈利与股票及债券市场表现呈正相关关系,在市场平稳状态下,盈利可观,但在熊市中,可能损失惨重。

JET MEDIA董事长林俊业对本报记者表示,在股市动荡时,衍生品市场参与者对冲成本上升,会增加其负债压力。

巴菲特在2006、2007年股市达到顶峰时向匿名买家出售了49亿美元的股票衍生品,之后四大股指出现下降,导致他负债增加。如果协议到期时这些指数为零,他最多会损失约340亿美元。

事实上,去年巴菲特以265亿美

元收购的铁路公司Burlington Northern Santa Fe在衍生品投资上亦损失严重。

Burlington Northern Santa Fe的股票衍生品合约比去年的损失扩大了7亿美元。信贷违约掉期合约的账面则从去年同期盈利5.19亿美元变为损失2.47亿美元。这一损失让巴菲特在衍生品合约上的保证金从二季度末的2500万美元飙升至目前的4.43亿美元。

现金流压力重现

对于伯克希尔三季度在衍生品上不尽人意的表现,其合伙人之一托马斯·罗素(Thomas Russo)指出,“伯克希尔现金流压力重现。”

财报显示,截至9月30日,伯克希尔现金余额为347.8亿美元,低于六月底的478.9亿美元。期内,巴菲特斥资50亿美元购入美银优先股,再以90亿美元收购 Lubrizol。

然而,轰轰烈烈的收购并未给伯克希尔的股价带来太多利好,现金流亦呈现紧张势头。

期内,伯克希尔A类股的净资产从二季度末的9.8716万美元下跌至9.6876万美元,这是自去年6月底以来首次出现连续下跌。截至11月4日,伯克希尔A股收于115,806美元,年内跌幅为3.9%,同时,标普500指数年内跌幅不足1%,伯克希尔的表现落后于大盘。

9月26日,巴菲特曾表示,如果伯克希尔的股价(包括A类股和B类股)一旦跌破市净率1.1倍的“红线”,公司将出手在市场上回购其股票。

“是否回购取决于其每股净资产。”Stifel Nicolaus Co.分析师梅耶·西德尔斯(Meyer Shields)对伯克希尔给予“持有”评级,但若股价上升幅度小于10%,则不会进行回购。

然而,彭博的数据显示,9月26日至30日,伯克希尔公司在第三季度仅回购了总规模为1790万美元的股票,与该股1915.4亿美元的流通市值相比,实在是微不足道。截至10月28日,公司持有165万股伯克希尔A股,比7月28日下降525股。

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发布时间:2017-08-22 15:21

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